11月18日美股盘前，是中国电商企业集体发财报的日子。总体来看，各有亮点，但表面的数据相比较以往都不再那么“惊喜”。现如今，无论是京东还是阿里，都不再愿意展露锋芒，尤其是在利润方面，下滑成了共同点。
作为徐雷升任京东集团总裁后的首份财报，其用一个看似较差的数据交出了三季度的答卷。但，透过数据，可以看到京东的又一次转变，和对未来的布局。虽然利润下滑，但超预期的营收也得到了资本市场的认可。截至美股周四收盘，京东股价涨幅近6%，成为当天电商中概股中为数不多上涨的企业。
服务收入带动整体增速 物流、新业务跑得更快
对于电商企业来说，持续的高速增长是不掉队不被市场抛弃的关键。二季度，京东营收再次突破2000亿元，达到2187亿元，同比增长25.5%。从增速来看，考虑到其基数体量，京东仍处于一个较快的增长轨道。但是，相比较一季度的39%的增速来说，表现只能说一般。
根据京东财报公开的信息显示，京东的收入主要来源于两个方面，分别是商品以及服务方面，其中净服务收入达到327亿元，同比增长43.3%，占整体净收入的比例达到14.95%，高于上一季的成绩;净商品收入则为1860元，仍旧是京东的主要收入来源。从两项业务的占比来看，也反映出京东从“商品”向“商品+服务”转变寻求新增长的思路。
从业务划分来看，京东的三大业务线都有着不错的增长。从体量上来看，京东零售依旧是集团的营收担当，贡献了91%的营收，达到1980亿元。不过，要从增速来看，零售业务虽然稳健，但是22.97%的增速却跑输整体营收增速。对比之下，物流和新业务虽然在体量上和零售有着一定的差距，但是增速却都跑赢整体增速，分别达到43.33%和33.25%。
需要注意的是，今年下半年，对于京东来说，也要面临着很多的挑战和压力，比如上游供应链紧张、原材料价格上涨等，包括一些突发的极端天气等，这些不稳定因素都增加了许多未知。对此，在财报发布后的电话会议上，徐雷表达了京东应对这些挑战的自信，称京东的核心能力一直是供应链，所以在这种动荡的环境当中，相比行业竞争对手，我们更有能力保持业务的稳定。
连续四个季度新增用户数增速超20%
电商行业的竞争厮杀中，用户是各家争夺的关键点，用户的增速往往也代表着平台当前的吸引力以及未来所能转换的价值。转型中的京东，给人最大的印象，就是关注新用户的增长，以及对老用户的激活。有用户才有未来，才有增长。无论是京东，还是阿里和拼多多，都在加大投入力度拉新。
虽然相比较阿里和拼多多，京东在用户数上还有着一定的差距，但单独从增速来看，京东的表现还是可圈可点的。数据显示，截至2021年9月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数较2020年同期的4.416亿增长25.0%至5.522亿，连续四个季度新增用户数增速超20%。
值得注意的是，京东目前消费的主力人群，还是以城镇化、家庭消费，确定性和计划性购物为特征，但在这些新增长用户中，下沉市场起到了很大的作用。徐雷透露，从去年开始，基本上每个季度来自下沉市场的用户都占了75%。
但是，有一点也不能忽略，环比上一个季度，京东的单季新增用户有些乏力，而这也是拉新用户成本水涨船高导致的。京东三季度为了拉新和激活老用户，营销上的投入也是大幅的增加，达到了78亿元，同比增长42.3%，而这一增速也超过了营收的增速。不过，伴随着业务的逐渐推进，这种投入转化的效率也在提升，成本上的控制也在向好的方向发展。其中，随着供应链效率和成本结构不断优化，京喜履约成本相较业务早期下降了接近50%。
京东“亏”在哪了
和营收亮点的数据比起来，三季度，京东在利润上的表现，却成为这季度的“败笔”。数据显示，京东三季度的经营利润为26亿元(约4亿美元);归属于普通股股东的净损失为28亿元人民币(约4亿美元)，同比转亏。美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润为50亿元人民币(约8亿美元)，2020年同期为56亿元人民币。
从财报公开的信息来看，投资损益可能要成为亏损的主要背锅原因。京东表示，三季度净额的减少主要是由于上市公司股权投资股价下降导致投资证券产生公允价值变动损失。
不过，具体看业务层面，物流和新业务的亏损也不可忽视。作为集团核心业务，零售业务的营收增速虽然跑输，但是利润上却扛起了大旗。对比之下，物流业务和新业务营收增速亮眼，但是亏损数据也是很抢眼。其中，新业务的经营亏损超20亿元，物流业务的经营亏损也有7.26亿元。对比之下，去年同期物流业务则有着8.3亿元的经营利润表现。
对于物流和新业务的亏损，其实也很好理解，对于现阶段的京东来说，短期的投入换取长期的利润转换，是必须要经历的一个阵痛过程。而大规模的投入也符合京东当下的一个战略，取得的成绩也是比较明显。其中，新业务的投入扩展了京东的业务覆盖率，进一步挖掘和激活了新老用户。而物流方面的投入，也提升了整体的配送效率，截至2021年9月30日，京东物流运营约1,300个仓库。包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积超过2,300万平方米。
数据显示，近5年，京东已经投入近750亿元用于技术研发，今年双11的顺畅的购物体验，便是其价值的体现。并且，持续的技术投入，也在后期提升了京东的运营效率，比如库存周转天数降至31天等。
在新的监管环境下，京东正在迎来新一轮的机遇与挑战，但徐雷等高管也都向外界传达出了信心。未来，对于京东来说，整体还是在向好的方向发展，低利润率运营将会是长期战略，下一季度，不知道京东在利润数据上又会有何“惊喜”。
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